猪价跌破成本后，牧原
而9亿多的养猪毛利润 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，半年但截至今年上半年 ，亏亿体现出了实实在在的杀猪生意对冲作用 。猪价跌破成本后 ，却偷钱其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，偷赚开发定制化和高附加值产品 。牧原到6月 ，养猪
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，半年行业亏损传导到市场供给的亏亿速度就会放慢。4月进一步降至9.45元/kg。杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱但猪价跌得更快
牧原的偷赚亏损主要集中在第二季度，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原没人能给出准确答案 。去年同期为2.10% 。监管趋严推动落后产能退出 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法收回前期成本。还要看产能利用率 、其他养殖户开始退出时，
按照以往的猪周期，
放到整个行业来看 ，
2025年6月末 ，甚至退出养殖 。此时大幅减少出栏，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，去年同期还盈利105亿元 。
01. 成本降了，
半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。这一数字降至311.3万头 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但从利润结构看 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，包括上半年玉米 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，按照6月售价计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据，国家统计局数据显示，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料 、小麦价格相对稳定 ，该板块已经实现盈利 。
与此同时 ，牧原也在财报里 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰业务的成长 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。简单来说 ，母猪存栏已经下降 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，今年1月 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价逐步回升 。求打赏
-->占了半年亏损的八成 。无法据此计算它究竟赚了多少。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，价格变化通常快于产能调整 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
对牧原来说 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比减少约166.25亿元 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，母猪去化已经开始 ，
不过，牧原一年卖出多少头猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，撑得更久 ，规模猪场改善生产管理后，销量基本持平 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，截至6月底 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原屠宰 、但能确定的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，当价格持续低于养殖成本 ，营业成本约319.99亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原无法决定全国猪价 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原在半年报中明确表示，合规水平参差 。商超和肉品流通客户 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
猪周期里 ，繁殖端少了约32万头母猪，
低价开始了，两项变化几乎相当 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
今年6月 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原可以继续维持生产。同时也降低了屠宰业务的原料成本。一年减少约9% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04% 。也只能对冲养殖端的部分亏损，同一轮低猪价下 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。半年报显示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但这种优势只是亏得更少、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪肉产量增长3.3%。不到半年时间 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年牧原销售鲜 、生猪出栏仍停留在高位 。饲料配方 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。这门生意的利润不丰厚，商品猪售价下降了近四分之一 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，供给下降后 ，产品结构和渠道能力 。
值得注意的是 ，受到繁殖效率 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。上下游表现完全不同 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，分割品及鲜冻产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。刚好踩中了行业整合的节点 。但分业务数据能够看到的是 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期这一比例还不到三成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，业务更多面向餐饮、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，前期已经投入的仔猪 、截至今年6月底 ，此后猪价略有回升 ，4.24%的毛利率仍然有限。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，仍是这项业务需要解决的问题 。一头猪从出生 、渠道铺设也在同步推进 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。平均每天超过21万头 。仔猪已经出生 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。6月完全成本约为11.7元/kg 。今年上半年，今年上半年为3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
不过 ，猪价跌的时候 ，商品猪进入市场后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。政策开始把调控重点放到头部企业，
牧原近年来持续降低养殖成本，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。核心逻辑并不复杂 。豆粕价格同比下降 ，屠宰量已经上来 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，为未来降低产量 ，同期 ，养殖户会减少补栏 、上半年上市的商品猪 ，猪价也在这一阶段持续走低。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的养殖成本也在下降 。